案例题 某企业拟筹措资金实施一技术改造项目，内容为新建一套加工装置，该装置建设投资25000万元，计算期6 年（建设期1 年，运营期5 年），新装置所需流动资金5000 万元，全部运营期第1 年投入。假设该装置投资所含增值税可在其建设期内由原企业抵扣，忽略其带来的影响。新装置拟利用企业原投资1500 万元建成的目前处于闲置状态的地下管道，并利用企业一处闲置临时厂房，该厂房出售，买方出价2200 万元。预计在新装置建设期内停减产损失1000 万元，新装置投产后年销售收入25000 万元，年经营成本15000 万元。预计受新装置建成投产的影响，原企业年销售收入降低2000 万元，年经营成本降低500 万元，现金流年末发生，上述数据不含增值税，忽略税金及附加，不考虑余值回收，基准收益率12%。
【问题】
1.改扩建资本金来源有哪些？
2.项目各年所得税前增量净现金流量？（说明为融资前分析）
3.计算所得税前增量净现值，判断财务上是否可行。
4.判断财务生存能力是否可行，为什么？项目在财务上可持续的必要条件是什么？

1.内部资金来源有企业的现金、未来生产经营中获得的可用于项目的资金、企业资产变现和企业产权转让；外部资金来源有发行股票和企业增资扩股，以及一些准资本金手段（如优先股）。
2.计算期第1 年（建设期）：
增量现金流入=0
增量现金流出=建设投资+厂房机会成本+减产损失=25000+2200+1000=28200 万元
增量净现金流量=0-28200=-28200 万元
计算期第2 年：
增量现金流入=新装置年销售收入-原企业年销售收入降低额=25000-2000=23000 万元
增量现金流出=新装置年经营成本-原企业年经营成本降低额+流动资金
=15000-500+5000=19500 万元
增量净现金流量=23000-19500=3500 万元
计算期第3-5 年：与第2 年相比现金流出无流动资金
增量现金流入：25000-2000=23000 万元
增量现金流出：15000-500=14500 万元
增量净现金流量：23000-14500=8500 万元
计算期第6 年：与第2 年相比现金流入增加回收流动资金
增量现金流入：25000-2000+5000=28000 万元
增量现金流出：15000-500=14500 万元
增量净现金流量：28000-14500=13500 万元
3.所得税前增量净现值=-28200/（1+12%）+3500/（1+12%）2+8500/（1+12%）3+8500/（1+12%）4+8500/（1+12%）5+13500/（1+12%）6=726.29 万元＞0，故财务上可行。
4.财务生存能力可行。因为，包括运营初期在内各年均具有较大的经营净现金流量，说明项目方案比较合理，财务生存能力可行。各年累计盈余资金不出现负值是财务上可持续的必要条件。