案例题 应用市政基础设施公司（简称甲公司）计划投资建设某项目，项目建设投资额230000万元，并委托某咨询公司提供融资咨询服务。
咨询公司对A项目设计了如下投资方案：
（1）将甲公司的两项资产B和C打包，进行资产证券化出售，如筹得的资金先偿还当前到期债务，剩余资金全部用于A项目的建设投资；
（2）A项目建设投资的不足部分为银行贷款，综合贷款年利率为5%，按年付息。
乙基金公司计划购买B和C资产包支持证券，基金经理在研究该项投资的可行性时，研究了B和C资产包的质量，没有分析甲公司的整体信用水平。
已知，甲公司无优先股，普通股资金成本为8%，适用所得税税率为25%，当前到期债务的本息合计为90000万元，资产B和C均可继续经营10年，各年所得税后净现金流量如表6-1所示，资产B和C预期的所得税后投资收益率为6%。项目现金流量按年末发生计。
表6-1　资产B和C所得税后净现金流量（单位：万元）

表6-2　复利系数表

＜1>、用静态现金流折现模型法计算B和C资产包支持证券的价格。分析甲公司采用资产B和C打包进行资产证券化筹措资金，会造成甲公司的负债增加多少，并说明理由。
＜2>、将资产B和C打包进行资产证券化出售，交易的步骤有哪些？
＜3>、指出乙基金公司基金经理的做法是否正确，并说明理由。
＜4>、计算A项目建设投资的加权平均资金成本（所得税后）。
（计算部分要求列出计算过程，最终计算结果保留两位小数）

正确答案

＜1>、B和C资产包支持证券的价格：

A项目资本金=139079.24-90000=49079.24万元
银行借款=230000-49079.24=180920.76万元
甲公司的负债增加180920.76-90000=90920.76万元
因为筹得的资金139079.24万元先偿还当前到期债务90000万元，剩余资金49079.24万元全部用于A项目的建设投资，其余部分为新增的借款180920.76万元，比原来的负债90000万元增加了90920.76万元。
＜2>、资产证券化交易的步骤：
（1）确定证券化资产并组建资产池；
（2）设立特殊目的实体（SPV）；
（3）资产的完全转让；
（4）信用增级；
（5）信用评级；
（6）证券打包发售；
（7）向发起人支付对价；
（8）管理资产池；
（9）清偿证券。
＜3>、乙基金公司基金经理的做法正确。资产支持证券的偿付来源主要是基础资产所产生的现金流，与发起人的整体信用无关。投资者在投资时，不需要对发起人的整体信用水平进行判断，只要判断基础资产的质量就可以了。
＜4>、加权平均资金成本=[49079.24×8%+180920.76×5%×（1-25%）]/230000=4.66%