案例题 A公司拟以某项发明专利和商标出资与B公司现金出资组建新公司，聘请资产评估机构对该发明专利资产所有权和商标资产所有权的市场价值进行评估。评估专业人员调查分析后认为：新公司使用该商标生产的产品市场竞争较充分，市场平均回报率容易得到；专利资产适合采用收益法进行评估，折现率适合回报率拆分法。评估专业人员根据对拟组建新公司同类公司合并对价分摊结果分析，同类公司的营运资金、有形非流动资产(包含固定资产、长期股权投资等)占全部资产的平均比例为30%、50%，新公司全部无形资产中专利资产和商标资产的价值比例为80%和20%。评估专业人员搜集到三个可比上市公司资本成本相关参数如下表。



要求：
1.分别计算3家可比上市公司的普通股资本成本。
2.分别计算3家可比上市公司的加权平均资本成本（WACC）。
3.若营运资金、有形非流动资产平均回报率为5%、8%，商标资产的回报率为10%。请以上市公司加权平均资本成本的算术平均数作为拟新建公司的资本成本，用回报率拆分法计算该专利无形资产的折现率。
4.说明本题中专利资产评估折现率不适合采用可比上市公司加权平均资本成本算术平均值的原因。

1.
E公司普通股资本成本＝2.95%＋1.07×6%＋2.00%＝11.37%
F公司普通股资本成本＝2.95%＋1.13×6%＋1.00%＝10.73%
G公司普通股资本成本＝2.95%＋1.20×6%＋1.50%＝11.65%

2.
E公司加权平均资本成本＝11.37%×65/(32＋65)＋5%×（1-15%）×32/(32＋65)＝9.02%
F公司加权平均资本成本＝10.73%×52/(52＋12＋18)＋8%×12/(52＋12＋18)＋5%×（1-15%）×18/(52＋12＋18)＝8.91%
G公司加权平均资本成本＝11.65%×78/(78＋23)＋5%×（1-25%）×23/(78＋23)＝9.85%

3.
新建公司的资本成本＝（9.02%＋8.91%＋9.85%）/3=9.26%
9.26%＝30%×5%＋50%×8%＋(1-30%-50%)×20%×10%＋(1-30%-50%)×80%×专利无形资产的回报率
解得：专利无形资产的回报率＝21%

4.
加权平均资成本是对固定资产、无形资产和流动资产等各类资产回报率的综合体现，因此不可直接作为无形资产评估的折现率。