案例题 现需对 A 企业于 2018 年 12 月 31 日的企业价值进行评估。已知条件为：评估基准 日的债务资本为 4000 万元，权益资本为 8000 万元，债务资本回报率为 8％，权益资本回报率为 10％，企 业所得税税率为 25％；预测期为 2019－2022 年；2023 年以后进入永续期，永续期的经济利润永续增长率 为 2％；预测期 2019－2022 年年末债务资本、权益资本和当年净利润水平如表 1 所示。
表 1 相关数据 单位：万元

假设永续期的投入资本回报率等于 2022 年的水平。
要求：利用经济利润折现模型评估该企业 2018 年 12 月 31 日的整体价值。

2019 年经济利润＝净利润－股权资本成本＝820－8000×10％＝20（万元）
2020 年经济利润＝883－7460 ×10％＝137（万元）
2021 年经济利润＝912－7520 ×10％＝160（万元）
2022 年经济利润＝1150－8650×10％＝285（万元）
也可以用
经济利润＝期初投入资本×（投入资本回报率－加权平均资本成本）
验证 2019 年经济利润：
2018 年加权平均资本成本＝8％ ×（1－25％）×4000/12000＋10％ ×8000/12000＝8.67％
2019 年投入资本回报率＝[ 820+4000 × 8％ ×（1-25％）] /12000 ＝8.83％
2019 年经济利润＝期初投入资本×（投入资本回报率－加权平均资本成本）
＝12000 ×（8.83％－8.67％）
＝20（万元）
每年的加权平均资本成本：
2018 年加权平均资本成本＝8.67％
2019 年加权平均资本成本＝8％ ×（1－25％）×3500/10960 ＋10％ ×7460/10960＝8.72％
2020 年加权平均资本成本＝8％ ×（1－25％）×3800/11320 ＋10％ ×7520/11320＝8.66％
2021 年加权平均资本成本＝8％ ×（1－25％）×3300/11950 ＋10％ ×8650/11950＝8.90％
2022 年加权平均资本成本＝8％ ×（1－25％）×4200/13630 ＋10％ ×9430/13630＝8.77％
2022 年投入资本回报率＝（1150＋3300 ×6％）/11950＝11.28％
2023 年经济利润＝期初投入资本×（投入资本回报率－加权平均资本成本）
＝13630 ×（11.28％－8.77％）
＝342（万元）