分析

案例题已知A公司20×6年平均总资产为2000万元，平均资产负债率为50%，其中有息负债占负债总额的比例为60%，有息负债的平均利率为10%，适用的所得税税率为25%。
其他相关资料如下：
（1）20×6年年初流通在外的普通股股数为1500万股，年内没有发生变化；
（2）20×6年销售收入为25500万元，销售净利率为8%；
（3）20×6年折旧摊销合计500万元。
（4）同行业内在基础业务方面具有可比性的DBX公司的P/E是15，EV/EBITDA是10。
要求：
＜1>、使用P/E乘数，估计A公司的每股价值。
＜2>、使用EV/EBITDA乘数，估计A公司的企业价值。
＜3>、简要说明EV/EBITDA乘数的适用情况。

正确答案

1.净利润＝25500×8%＝2040（万元）
每股收益＝2040/1500＝1.36（元）
A公司的每股价值＝1.36×15＝20.4（元）
2.年利息＝2000×50%×60%×10%＝60（万元）
税前利润＝2040/（1－25%）＝2720（万元）
EBITDA＝2720+60+500＝3280（万元）
A公司的企业价值＝3280×10＝32800（万元）
3.EV/EBITDA乘数被最广泛地运用于具备巨额基础设施投资的资本密集型公司，且当折旧方法在各公司间差异较大时，使用该乘数更为合理。（参见教材159页）

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