乙公司计划新建生产线，相关数据如下：
1. 设备投资：3000万元（寿命5年，直线法折旧，残值率4%）；
2. 需营运资金垫付：400万元（项目结束收回）；
3. 预计年销售收入：第1年1800万元，年增长8%；
4. 变动成本率：55%；
5. 固定付现成本：第1年250万元，年增长5%；
6. 所得税率：25%；
7. 资本成本：12%；
8. 项目结束设备变现价值：100万元。
要求：
(1) 计算项目各年净现金流量；
(2) 计算净现值（NPV）并判断可行性；
(3) 计算该项目动态回收期；
(4) 当销售收入增长率下降至多少时项目不可行（临界点）？

解析：本题综合考核资本预算（第五章）。难点：①多期增长现金流预测；②终结现金流处理（营运资本收回+设备变现税务影响）；③动态回收期计算；④敏感性分析。体现2025年大纲对实务能力要求。
答案：(1) 净现金流量计算：
年折旧=3000×(1-4%)/5=576万元
第1年经营现金流=[1800×(1-55%)-250-576]×(1-25%)+576
=(810-250-576)×75%+576=(-16)×75%+576=-12+576=564万元
第2年：收入=1800×1.08=1944万，固定成本=250×1.05=262.5万
现金流=[1944×45%-262.5-576]×75%+576=(874.8-262.5-576)×75%+576=36.3×75%+576=27.225+576=603.225万
第3年：收入=2099.52万，固定成本=275.625万，现金流=[944.784-275.625-576]×75%+576=93.159×75%+576≈69.87+576=645.87万
第4年：收入=2267.48万，固定成本=289.406万，现金流=[1020.366-289.406-576]×75%+576=154.96×75%+576≈116.22+576=692.22万
第5年：收入=2448.88万，固定成本=303.876万，现金流=[1101.996-303.876-576]×75%+576=222.12×75%+576≈166.59+576=742.59万
终结现金流：400+100-(100-3000×4%)×25%=500-(100-120)×25%=500-(-5)=505万（注：设备账面残值120万，变现损失20万抵税）
初始现金流：-3000-400=-3400万
(2) NPV计算（折现率12%）：
T0=-3400, T1=564, T2=603.225, T3=645.87, T4=692.22, T5=742.59+505=1247.59
NPV = -3400 + 564/1.12 + 603.225/1.12² + 645.87/1.12³ + 692.22/1.12^4 + 1247.59/1.12^5
= -3400 + 503.57 + 480.77 + 459.82 + 439.92 + 707.12 = 191.2万元 >0（可行）
(3) 动态回收期：
累计现值：-3400; -2896.43; -2415.66; -1955.84; -1515.92; -808.8 → 第5年未收回
回收期=5 + 808.8/1247.59×贴现因子 ≈ 5.65年（需逐年计算）
(4) 临界点测算：
设销售收入增长率为g，令NPV=0，通过试算：
当g=5%时，NPV≈-85万<0；g=6%时NPV≈32万>0 → 临界点约5.7%