甲公司计划扩建生产线，相关数据如下：
1. 设备投资：2000万元（寿命5年，直线法折旧，残值率5%）
2. 需营运资金垫付：300万元（项目结束收回）
3. 预计年销售收入：第一年1500万元，年增长10%
4. 变动成本率：60%
5. 固定付现成本：第一年200万元，年增长5%
6. 所得税率：25%
7. 资本成本：12%
8. 项目结束设备变现价值：80万元
要求：
(1) 计算项目各年净现金流量；
(2) 计算净现值（NPV）并判断可行性；
(3) 当销售收入增长率下降至多少时项目不可行（临界点）？
(4) 若公司计划通过发行债券筹资1000万元（利率6%），其余使用留存收益，分析该筹资方案对项目可行性的影响。

答案：(1) 净现金流量计算：
年折旧=2000×(1-5%)/5=380万元
第1年经营现金流=[1500×(1-60%)-200-380]×(1-25%)+380
=(600-200-380)×75%+380=20×75%+380=15+380=395万元
第2年：收入=1500×1.1=1650万，固定成本=200×1.05=210万
现金流=[1650×40%-210-380]×75%+380=(660-210-380)×75%+380=70×75%+380=52.5+380=432.5万
第3年：收入=1815万，固定成本=220.5万，现金流=[726-220.5-380]×75%+380=125.5×75%+380≈94.125+380=474.125万
第4年：收入=1996.5万，固定成本=231.525万，现金流=[798.6-231.525-380]×75%+380=187.075×75%+380≈140.306+380=520.306万
第5年：收入=2196.15万，固定成本=243.101万，现金流=[878.46-243.101-380]×75%+380=255.359×75%+380≈191.519+380=571.519万
终结现金流：300+80=380万（营运资本收回+设备变现）
初始现金流：-2000-300=-2300万
(2) NPV计算：
现金流：T0=-2300, T1=395, T2=432.5, T3=474.125, T4=520.306, T5=571.519+380=951.519
NPV = -2300 + 395/1.12 + 432.5/1.12² + 474.125/1.12³ + 520.306/1.12⁴ + 951.519/1.12⁵
= -2300 + 352.68 + 344.97 + 337.72 + 330.48 + 540.23 ≈ 405.08万元 >0（可行）
(3) 临界点测算：
设销售收入增长率为g，当NPV=0时：
通过试算：当g=6%时，NPV≈-42万<0；g=7%时NPV≈18万>0
临界点约6.5%（需用内插法精确计算）
(4) 筹资影响分析：
债券税后成本=6%×(1-25%)=4.5%
原WACC=12%，新筹资后WACC=1000/2300×4.5%+1300/2300×12%≈5.87%>原NPV仍可行
本题综合考核资本预算（第五章）和筹资决策（第十章）。难点：①多期增长现金流预测；②终结现金流处理；③敏感性分析；④筹资方案对资本成本影响。体现2025年大纲跨章节整合要求。