分析

案例题甲公司是一家上市公司，企业所得税税率为25%。为增加产能，公司计划于2024年年初购置新设备。有关资料如下：
（1）有关货币时间系数如下表所示。

（2）对于新设备投资，公司要求的最低收益率为10%，公司提出如下两个方案。
A方案：从国内购买新设备，购置成本6000万元，分别于2024年年初和2025年年初各支付3000万元，新设备2024年年初购入后可立即投入使用，预计使用年限为8年。新设备开始投入使用时需垫支营运资金600万元，在设备使用期满时收回。新设备投入使用后每年带来营业收入2500万元，每年发生付现成本1000万元。新设备采用直线法计提折旧，预计净残值为400万元。相关会计处理与税法规定保持一致。
B方案：从国外购买新设备，预计使用年限为6年。经测算，方案B的净现值为680万元。
（3）为满足购置新设备的资金需求，有两种筹资方式可选择，假设均无筹资费用。一是向银行借款，期限为10年，年利率为8%，每年年末付息一次，到期一次还本。二是发行普通股，每股发行价为10元。公司于2023年年末发放的现金股利每股0.6元（D0），预计股利年增长率为4%。
要求：
问题1:计算A方案如下指标：①年折旧额；②原始投资额。
问题2:计算A方案如下指标：①第0年（投资起点）的现金净流量；②第2~7年每年的现金净流量；③第8年的现金净流量。
问题3:计算A方案的如下指标：①净现值；②年金净流量；③静态回收期。
问题4:判断甲公司应采用A方案还是B方案，并说明理由。
问题5:计算两种筹资方案的如下指标：①银行借款的资本成本率；②普通股的资本成本率。

正确答案

问题1:年折旧额＝（6000－400）/8＝700（万元）
原始投资额＝6000＋600＝6600（万元）
问题2:第0年（投资起点）的现金净流量＝－（3000＋600）＝－3600（万元）
第2~7年每年的现金净流量＝2500×（1－25%）－1000×（1－25%）＋700×25%＝1300（万元）
第1年的现金净流量＝1300－3000＝－1700（万元）
第8年的现金净流量＝1300＋600＋400＝2300（万元）
问题3:净现值
＝－1700×（P/F，10%，1）＋1300×（P/A，10%，6）×（P/F，10%，1）＋2300×（P/F，10%，8）－3600
＝－1700×0.9091＋1300×4.3553×0.9091＋2300×0.4665－3600
＝1074.70（万元）
年金净流量＝1074.70/（P/A，10%，8）＝1074.70/5.3349＝201.45（万元）
第5年末的累计现金净流量＝－3600－1700＋1300×4＝－100（万元）
第6年末的累计现金净流量＝－100＋1300＝1200（万元）
静态回收期＝5＋100/1300＝5.08（年）
问题4:B方案的年金净流量＝680/（P/A，10%，6）＝680/4.3553＝156.13（万元）
应该选择A方案。理由：A方案和B方案的寿命期不同，A方案的年金净流量大于B方案。
问题5:银行借款的资本成本率＝8%×（1－25%）＝6%
普通股的资本成本率＝0.6×（1＋4%）/10＋4%＝10.24%

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