问答题 公司计划平价发行可转换债券，该债券每张售价为1000元，期限20年，票面利率为10％，每年付息一次，转换比率为25，不可赎回期为10年，10年后的赎回价格为1120元，市场上等风险普通债券的市场利率为12％。A公司目前的股价为25元/股，预计以后每年的增长率为5％。刚刚发放的现金股利为1.5元/股，预计股利与股价同比例增长。公司的所得税税率为25％。
要求：
（1）计算该公司的股权资本成本。
（2）分别计算该债券第3年和第8年年末的底线价值。
（3）假定甲公司购入1000张，请确定第10年年末甲公司是选择转换还是被赎回。
（4）假设债券在第10年年末被赎回，请计算确定A公司发行该可转换债券的税前筹资成本。

（1）股权资本成本＝1.5×（1＋5％）/25＋5％＝11.3％
（2）第3年年末债券价值＝1000×10％×（P/A，12％，17）＋1000×（P/F，12％，17）＝857.56（元）
转换价值＝25×（F/P，5％，3）×25＝723.5（元）
第3年年末该债券的底线价值为857.56元。
第8年年末债券价值＝1000×10％×（P/A，12％，12）＋1000×（P/F，12％，12）＝876.14（元）
转换价值＝25×（F/P，5％，8）×25＝923.44（元）
第8年年末该债券的底线价值为923.44元。
（3）第10年年末转换价值＝25×（F/P，5％，10）×25＝1018.06（元）
由于转换价值1018.06元小于赎回价格1120元，因此甲公司应选被赎回。
（4）设可转换债券的税前筹资成本为i，则有：
1000＝100×（P/A，i，10）＋1120×（P/F，i，10）
当i＝10％时：
100×6.1446＋1120×0.3855＝1046.22
当i＝12％时：
100×5.6502＋1120×0.3220＝925.66
则：（i－10％）/（12％－10％）＝（1000－1046.22）/（925.66－1046.22）
解得：i＝10.77％
（5） 由于10.77％就是投资人的报酬率，小于市场上等风险普通债券的市场利率12％，对投资者没有吸引力，所以不可行。调整后税前筹资成本至少应该等于12％。
当税前筹资成本为12％时：
1000＝100×（P/A，12％，10）＋赎回价格×（P/F，12％，10）
赎回价格＝（1000－100×5.6502）/0.3220＝1350.87（元）
因此，赎回价格至少应该调整为1351元。