问答题 甲公司是一家手机生产企业，2021年拟投资生产智能穿戴设备，目前正在进行项目的可行性研究。相关资料如下：
（1）如果可行，该项目拟在2021年年末开始投资建设生产线，预计建设期为1年，2023年年初投入使用。预计该生产线的购置和安装成本合计为4000万元，项目预期持续3年。按照税法规定，该生产线折旧年限为5年，残值率为10％，按直线法计提折旧。预计2025年年末该生产线的变现价值为1800万元。假设生产线的购置和安装相关的现金流量均发生在2021年年末。
（2）公司现有一闲置厂房对外出租，每年年末收取租金80万元。该厂房可用于安装该生产线，安装期间及投资后，该厂房均无法对外出租。
（3）为生产该智能穿戴设备，甲公司需要使用乙公司的一项专利技术。在生产线建设完成之后，正式开始生产产品之前，甲公司向乙公司一次性支付专利技术使用费1200万元（税法规定在3年内摊销，期满无残值）；此外甲公司还需每年按照营业收入的2％，向乙公司支付专利技术维护费。
（4）生产线建成之后，预计智能穿戴设备的2023年、2024年、2025年每年的产销量分别为2万件、3万件、4万件；预计2023年、2024年、2025年每年的销售价格分别为2000元、1800元、1600元；单位变动制造成本为600元；每年付现销售和管理费用占销售收入的5％；每年的付现固定成本均为400万元。假设营业现金流量均发生在投产后各年末。
（5）该项目预计营运资本占销售收入的20％，垫支的营运资本在运营年度的上年年末投入，在项目结束时全部收回。
（6）甲公司计划以2／3（负债／权益）的资本结构为该项目筹资。如果决定投资该项目，甲公司将于2021年12月发行5年期债券，面值1000元，票面利率为10％，每年付息一次，发行价格为1108．78元。甲公司普通股β系数为1．75，无风险报酬率为4％，市场组合必要报酬率为10％，当前公司资本结构为1／1（负债／权益），假设该项目经营风险与公司目前的经营风险相同。
（7）甲公司适用的企业所得税税率为25％。
要求：
（1）根据所给资料，计算项目债务税后资本成本、股权资本成本和项目加权平均资本成本。
（2）计算项目2021年末以后各年年末现金净流量及项目净现值，并判断该项目是否可行（计算过程和结果填入下方表格中）。

正确答案

（1）
①设债务税前资本成本为k，则：
1108．78=1000×10％×（P／A，k，5）+1000×（P／F，k，5）
当k=7％时，
100×（P／A，k，5）+1000×（P／F，k，5）=100×4．1002+1000×0．7130=1123．02（元）
当k=8％时，
100×（P／A，k，5）+1000×（P／F，k，5）=100×3．9927+1000×0．6806=1079．87（元）
根据（k—7％）／（8％—7％）=（1108．78—1123．02）／（1079．87—1123．02）
解得k=7．33％
所以，债务税后资本成本=7．33％×（1—25％）=5．50％
②β资产=1．75／[1+（1-25％）×1／1]=1
β权益=1×[1+（1-25％）×2／3]=1．5
股权资本成本=4％+1．5×（10％—4％）=13％
③加权平均资本成本=5．50％×2／5+13％×3／5=10％
（2）


由于该项目的净现值大于零，该项目可行。