案例题 东宝钢铁公司现有两个投资机会，分别是项目A和项目B，让您帮着选择一个最佳的。
〔资料1〕项目A的有关资料如下：
（1）项目A是利用东方公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给东方公司（东方公司是一个有代表性的汽车零件生产企业），预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定付现营业费用为40万元，变动付现营业费用是每件180元。按照税法规定，固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。会计部门估计五年后该项目所需的固定资产变现净收入为8万元。营销部门估计各年销售量均为40000件，东方公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要20万元的营运资本投资。
（2）项目Ａ的净负债占净经营资产的比率为50％，东方公司的β系数为1.1，净负债占净经营资产的比率为30％。
（3）项目的税后债务资本成本为8％。
（4）无风险资产报酬率为3.3％，市场组合的必要报酬率为9.3％，所得税税率为25％。
〔资料2〕项目B的寿命期为6年，使用的折现率为12％，净现值为80万元。
要求：
（1）计算评价A项目使用的折现率；
（2）计算A项目的净现值；
（3）按照共同年限法作出合理的选择；
（4）按照等额年金法作出合理的选择。

（1）β资产＝1.1/[1＋（1－25％）×30％/70％]＝0.83
β权益＝0.83×[1＋（1－25％）×50％/50％]＝1.45
权益资本成本＝3.3％＋1.45×（9.3％－3.3％）＝12％
评价该项目使用的折现率＝8％×0.5＋12％×0.5＝10％
（2）年折旧抵税＝（750－50）/5×25％＝35（万元）
残值变现净损失抵税＝（50－8）×25％＝10.5（万元）
净现值
＝[（4×250－4×180－40）×（1－25％）＋35]×（P/A，10％，5）＋（20＋8＋10.5）×（P/F，10％，5）－（750＋20）
＝215×3.7908＋38.5×0.6209－770
＝68.93（万元）
（3）项目A（寿命期为5年）和项目B（寿命期为6年）的共同年限为30年。
调整后的A项目的净现值
＝68.93＋68.93×（P/F，10％，5）＋68.93×（P/F，10％，10）＋68.93×（P/F，10％，15）＋68.93×（P/F，10％，20）＋68.93×（P/F，10％，25）
＝68.93＋68.93×0.6209＋68.93×0.3855＋68.93×0.2394＋68.93×0.1486＋68.93×0.0923
＝171.41（万元）
【提示】项目A共计重置5次（5＋5×5＝30），第1次重置发生在第6年年初，所以，复利折现5期；第2次重置发生在第11年年初，所以，复利折现10期；第3次重置发生在第16年年初，所以，复利折现15期；第4次重置发生在第21年年初，所以，复利折现20期；第5次重置发生在第26年年初，所以，复利折现25期.
调整后的B项目的净现值
＝80＋80×（P/F，12％，6）＋80×（P/F，12％，12）＋80×（P/F，12％，18）＋80×（P/F，12％，24）
＝80＋80×0.5066＋80×0.2567＋80×0.1300＋80×0.0659
＝156.74（万元）
由于调整后的A项目的净现值大于B项目，所以，应该选择A项目。
【提示】项目B共计重置4次（6＋6×4＝30），第1次重置发生在第7年年初，所以，复利折现6期；第2次重置发生在第13年年初，所以，复利折现12期；第3次重置发生在第19年年初，所以，复利折现18期；第4次重置发生在第25年年初，所以，复利折现24期.
（4）A项目净现值的等额年金＝68.93/（P/A，10％，5）＝68.93/3.7908＝18.183（万元）
A项目的永续净现值＝18.183/10％＝181.83（万元）
B项目净现值的等额年金＝80/（P/A，12％，6）＝80/4.1114＝19.458（万元）
B项目的永续净现值＝19.458/12％＝162.15（万元）
由于A项目的永续净现值大于B项目，所以，应该选择A项目。