案例题 甲公司是一家生产和销售医疗器械的上市公司。由于市场需求井喷，董事会召开专门会议，拟对公司当前资金需求进行测算，并制定方案满足需求。财务部收集并整理了相关资料如下：
资料一：
（1）甲公司2023年末的财务状况。

（2）甲公司2023年度的经营成果。

注：甲公司的货币资金均为经营活动所需，其他流动负债均为自发性的无息负债。
甲公司没有优先股，采用固定股利支付率政策，股利支付率45％。甲公司原计划2024年实现营业收入增长12％；受疫情的刺激影响，甲公司将营业收入预期增长率调高至30％。
资料二：为了支持业务快速增长，甲公司拟发行可转换债券，有关资料如下表所示。

等风险普通债券的市场利率为12％，甲公司适用的企业所得税税率为25％。假定可转换债券利息每年年末支付一次，到期还本，发行一年后可以转股，但转股必须在年末进行，赎回可以在可赎回期内立即执行。
要求：
（1）根据资料一，假设2024年甲公司各项经营资产销售百分比、经营负债销售百分比和营业净利率均维持2023年水平，测算甲公司的内含增长率，分别判断其调整增长目标前后是否需要外部融资，简要说明理由；如需要，运用销售百分比法进一步测算融资总需求和外部融资需求。
（2）根据资料二，计算发行日每份纯债券的价值和第3年年末每份可转债的底线价值；确定可转债的资本成本，并判断该筹资方案是否可行，简要说明理由；若筹资方案不可行，请给出调整建议。

（1）预计营业净利率=12000÷96000×100％=12．5％。
净经营资产周转次数=96000÷（80000-16500-9500）=1．78（次／年）
预计利润留存率=1-45％=55％
内含增长率=（12．5％×1．78×55％）÷（1-12．5％×1．78×55％）=13．94％
由于甲公司原计划的2024年营业收入增长率（12％）低于内含增长率（13．94％），即仅依靠内部积累可以满足增长目标，所以不需要进行外部融资。
调整后的2024年营业收入增长率（30％）高于内含增长率（13．94％），即仅依靠内部积累无法满足增长目标，所以需要进行外部融资。
融资总需求=净经营资产的增加额=（80000-16500-9500）×30％=16200（万元）
外部融资需求=16200-96000×（1+30％）×12．5％×55％=7620（万元）
（2）发行日每份纯债券的价值=1000×10％×（P／A，12％，5）+1000×（P／F，12％，5）
=100×3．6048+1000×0．5674=927．88（元）。
第3年年末时：
每份纯债券的价值=1000×10％×（P／A，12％，2）+1000×（P／F，12％，2）
=100×1．6901+1000×0．7972=966．21（元）
每份转换价值=40×（1+8％）3×20=1007．77（元）
因此，第3年年末每份可转债的底线价值为其转换价值1007．77元。
从第4年开始可转债将进入可赎回期，甲公司可以在进入可赎回期后立即行使赎回权，赎回价格1005元将低于第3年年末的转换价值，而可转债持有人只能于每年年末行使转换权，因此应当于第3年年末完成转股。
设可转换债券的税前资本成本为i，则：
1000×10％×（P／A，i，3）+1007．77×（P／F，i，3）=1000
当i=10％时，100×（P／A，10％，3）+1007．77×（P／F，10％，3）=1005．83。
当i=11％时，100×（P／A，11％，3）+1007．77×（P／F，11％，3）=981．25。
（11％-i）÷（11％-10％）=（981．25-1000）÷（981．25-1005．83）
所以，可转债的税前资本成本i=10．24％。
由于可转换债券的税前资本成本10．24％小于等风险普通债券的市场利率12％，对投资人没有吸引力，因此该筹资方案不可行。
修改建议：可以提高票面利率、提高转换比率或延长赎回保护期间。