（1）
经营营运资本＝经营性流动资产－经营性流动负债＝60000×1％＋3800＋3200－3000×（1－60％）
＝6400（万元）（0.5分）
净经营性长期资产＝经营性长期资产－经营性长期负债＝41800－3000×60％＝40000（万元）（0.5分）
净经营资产＝6400＋40000＝46400（万元）（0.5分）
（2）由于“经营资产、经营负债与营业收入的百分比均可稳定在基期水平”，所以，净经营资产增长率＝营业收入增长率，20×8年的净经营资产增加＝46400×2％＝928（万元）。（0.5分）
（3）
20×8年营业收入＝60000×（1＋2％）＝61200（万元）
20×8年的营业成本＝61200×75％＝45900（万元）
20×8年的销售费用和管理费用合计＝（900＋100）×（1＋2％）＝1020（万元）
20×8年的税后经营净利润＝（61200－45900－1020）×（1－25％）＝10710（万元）（0.5分）
20×8年的实体现金流量＝10710－928＝9782（万元）（0.5分）
（4）
甲公司20×7年末的净负债＝36000－（1200－60000×1％）＝35400（万元）（0.5分）
20×8年的税后利息费用＝35400×6％＝2124（万元）（0.5分）
20×8年的净利润＝10710－2124＝8586（万元）（0.5分）
（5）20×8年的实体现金流量支付税后利息费用之后剩余的现金＝9782－2124＝7658（万元）
（1分）
（6）按照目标资本结构要求，20×8年末净负债的数额＝（46400＋928）×55％＝26030.4
（万元）（1分）
（7）
归还的借款＝金融负债减少额，由于金融资产不变，因此，需要归还的借款＝净负债减少额，即20
×8年按照目标资本结构的要求需要归还的借款＝35400－26030.4＝9369.6（万元）。（0.5分）
（8）由于剩余的现金7658万元小于需要归还的借款9369.6万元，因此，20×8年剩余的现金全部用来归还借款，不能发放股利，即20×8年的净利润8586万元全部留存。（0.5分）
由于不增发或回购股票，所以，20×8年末股东权益＝20×7年末的股东权益＋20×8年的净利润＝（8000
＋2000＋1000）＋8586＝19586（万元）；（0.5分）
20×8年末净负债＝净经营资产－股东权益＝（46400＋928）－19586＝27742（万元）。（0.5分）
（9）由于20×9年营业收入等于20×8年营业收入，20×9年的营业成本、销售费用、管理费用与营业收入的比率不变，所以，20×9年的税后经营净利润＝20×8年的税后经营净利润＝10710（万元）；（0.5分）
根据“经营资产、经营负债与营业收入的百分比均可稳定在基期水平”可知“净经营资产占营业收入的比率不变”，并且“20×9年营业收入＝20×8年营业收入”，所以，20×9年末的净经营资产＝20×8年末的净经营资产，即20×9年净经营资产增加＝0。（0.5分）
20×9年的实体现金流量＝20×9年的税后经营净利润＝10710（万元）（0.5分）
（10）
20×9年税后利息费用＝27742×6％＝1664.52（万元）
20×9年的实体现金流量支付税后利息费用之后剩余的现金＝10710－1664.52＝9045.48（万元）（0.5分）
（11）
20×9年末净经营资产＝20×8年末净经营资产＝46400＋928＝47328（万元）
按照目标资本结构要求，20×9年末的净负债＝47328×55％＝26030.4（万元），20×9年需要归还的借款＝27742－26030.4＝1711.6（万元），由于20×9年剩余的现金（9045.48万元）大于按照目标资本结构要求归还的借款（1711.6万元），所以，20×9年末的资本结构可以调整到目标资本结构。（1分）
（12）
实体现金流量＝税后经营净利润－净经营资产增加，由于从20×9年下一年开始税后经营净利润不变，净经营资产不变，所以，从20×9年下一年开始，实体现金流量不会发生变化。（1分）
（13）实体价值＝（9782＋10710/10％）/（1＋10％）＝106256.36（万元）（0.5分）
20×7年末净债务价值＝20×7年末的净负债＝35400（万元）
股权价值＝实体价值－净债务价值＝106256.36－35400＝70856.36（万元）
每股股权价值＝70856.36/8000＝8.86（元）（0.5分）
由于每股市价（5元）低于每股股权价值（8.86元），所以，甲公司的股价被低估。（0.5分）
